> 数据图表如何了解珍惜有限 创造无限2025-8-4珍惜有限 创造无限历史上看，关税对美国电解铝产量拉动有限特朗普1.0时期美国电解铝经历增产-减产 电解铝：特朗普1.0时期，232关税后，对电解铝产量影响甚微。早在2018年特朗普对铝加征10%关税后，尽管出现了一些重启项目和有限的投资，但高昂的电力成本、资本密集度等因素阻碍了大规模的回流浪潮。2019年电解铝产量同比+23%，但受制于较高的能源成本压力，2024年美国电解铝产量比2018年降低25%。232关税/豁免更多体现在美国当地铝升水价格上。 铝加工：双反+301调查，我国直接出口至美国的铝材下降明显。铝材制品较原铝的关税更高，尤其是双反政策主要针对铝材，中国对美国直接出口铝材数量下降明显，但存在转口贸易影响，我国实际铝材出口量并没有明显下降。在特朗普1.0期间，还存在豁免情况，因此对我国铝材影响较小。图表16：美国电解铝产量（万吨）图表17：美国铝现货升水（美元/吨）图表18：中国直接出口至美国的未锻造铝及铝材比例下降120100806040200电解铝现货美元升水：美国中西部LME:铝:现货结算价（右轴）25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%170015001300110090070050030010020182019202020212022202320242018-09-07-1002019-09-072020-09-072021-09-072022-09-072023-09-072024-09-07400035003000250020001500100050007006005004003002001000美国进口未锻轧铝美国进口铝材中国出口铝材中国直接出口至美国的未锻轧铝及铝材比例（右轴）16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20172018201920202021202220232024资料来源：USGS, 五矿证券研究所资料来源：SMM, 五矿证券研究所资料来源：SMM,US ITC,安泰科 五矿证券研究所14五矿证券综合其他
