> 数据图表如何了解电解铝产量供给刚性依旧2025-8-4电解铝产量供给刚性依旧特朗普2.0时期电解铝供给刚性预计依旧 电解铝：2025年初特朗普宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，后来上调至50%。和特朗普1.0时期类似，关税直接反映在铝现货升水方面。此次特朗普2.0的关税政策力度更大，后续要平衡电解铝建设成本与关税、一级的影响。短期来看，由于废铝尚未进行关税限制，美国废铝的虹吸效应明显，叠加建设电解铝冶炼产能考虑电力、成本等因素，增产可持续性不高。 中国电解铝运行产能4423万吨，产能利用率高达98.4%，逼近产能天花板，供给较为刚性。2025H1，中国供给端以复产为主。根据SMM，2025H1电解铝产量为2169.5万吨，同比+2.4%（2024年同期同比增速为5.3%）。2025年中国电解铝净增产能较少，大部分为置换产能。 海外贡献主要以新增电解铝产能和欧洲复产为主，但投产具有不确定性。今年海外电解铝新增产能主要集中在印尼、印度等国。根据SMM，全年电解铝产能增量在98.5万吨。受制于电力短缺制约，印尼地区电解铝投产进度略弱于预期。欧洲复产则受制于复产成本高企等影响，复产进度较慢。图表19：2025年中国电解铝运行产能（上图）、 2025年新增产能主要来自置换（万吨） （下图，万吨）ALD:电解铝:总产能ALD:电解铝:在产产能产能利用率:电解铝:中国珍惜有限 创造无限5000450040003500300025002000150010005000105100959085807570656010-210250-210290-210210-310250-310290-310210-410250-410290-410210-510250-510290-510210-610250-610290-610210-710250-710290-710210-810250-810290-810210-910250-910290-910210-020250-020290-020210-120250-120290-120210-220250-220290-220210-320250-320290-320210-420250-420290-420210-520250-520225置换 25投产 26后投产3016953020201云 南贵 州山 东内 蒙 古新 疆其 他资料来源：WIND,SMM，五矿证券研究所15五矿证券综合其他
