> 数据图表谁知道各二级行业，历史牛市小级别回调前涨幅由高到低组别的回调前中后涨跌幅（%）2025-8-5这种回调时弱，调后赔率更优的板块多为周期和资源。我们认为，回调前上涨除了市场的beta 外，预期差来自弱现实和强预期，回调中负超额来自从远期炒作进入现实兑现阶段时的摩擦，回调后的超额来自现实跟上强预期。资源品板块相对成长板块对自身逻辑的定价更“慢”，成长股超额边际走弱时，若没有新的增量逻辑拔估值，便较难二次启动。而资源品板块，逻辑的兑现（即供需结构的预期兑现）仍属于增量的逻辑。以 2009 年的特钢板块为例，2009 年年初，“四万亿”投资计划推动基建与房地产需求的预期注入下，尽管钢材库存堆积，钢贸商面临销售压力，且粗钢产量仍维持增长，特钢板块仍相对沪深 300 走出一段超额，2-3 月市场回归现实，4 月后现实跟上预期，特钢板块再次跑出超额。天风证券综合其他
