> 数据图表想关注一下天润乳业季度业绩拆分（单位：百万元）2025-8-5 销售端积极作为，利润端修复趋势明确。虽外部消费环境仍弱，但公司在销售端积极作为，加强推新，同时积极拓展渠道，多措并举已带动疆内收入提速，期待疆外成效兑现。盈利端，公司一方面积极推进精细化养殖、降本增效，带动公斤奶成本同比下降 11.14%，预计带动毛利率回升另一方面公司已于 25Q1集中计提淘牛及大包粉减值，包袱已卸，25Q1 减值收敛带动盈利修复已经兑现，后续趋势预计延续，26Q1 低基数下预计盈利弹性更优。 投资建议：短期利润确定性修复，后续紧盯疆外拓展及需求拐点，维持“推荐”评级。短期看公司盈利低基数下减值收敛带动利润确定性修复，中长期看需求复苏、产品出疆打开成长空间。但考虑到当前消费疲软、竞争加剧使得年内收入压力偏大，我们略下修、给予 25-27 年 EPS 预测 0.200.490.58 元（原 25-27年预测为 0.260.530.64 元），后续紧盯疆外拓展进展及需求拐点，有望对股价形成有利催化。维持“推荐”评级。华创证券综合其他
