> 数据图表如何了解公司分季度情况（单位:百万元）2025-8-5 25H1 呈现渐进改善，25H2 营收有望边际提速，其中利润在成本红利、规模效应下向上兑现弹性。此前我们指出，考虑并表节奏、门店调整周期等，年内公司基本面有望实现渐进改善，25Q2 得到验证，且单店转正在外卖补贴等拉动下，实际早于我们此前判断。往下半年看，一是公司加盟门店业务稳中有进，有望边际提速，开店上新并购浙江品牌“馒乡人”，同时巴比主品牌闭店节奏亦有放缓，门店总数重新回到增长状态，此外单店在外卖拉动、店型调整下，有望巩固成效、持续正增，二是团餐业务在低基数下良性增长趋势延续，公司作为面点龙头，产能遍布全国，将持续受益零售平台发展带动，保持较快增长，三是利润端弹性有望进一步释放，猪肉等原材料价格持续下降，且公司南京、武汉工厂产能利用率不断爬坡，亦有望在规模效应下，贡献非线性利润。 投资建议：Q2 单店转正，H2 营收有望提速，利润兑现弹性，维持“强推”评级。Q2 单店实现转正，下半年无论考虑单店、开店均展望积极，同时团餐景气延续下，营收端有望边际进一步提速，利润端则在规模效应、成本红利下释放更大弹性。近期股票市场估值水位整体性抬升，公司短期基本面已有改善，且明确进入利润弹性周期，估值具备向上修复空间，往后如需求进一步好转，弹性可看至更高。考虑到 Q2 略超预期，我们略调整 25-27 年 EPS 预测为1.201.321.43 元（原预测为 1.061.171.27 元），对应 PE 估值 181716 倍，给予 25 年扣非归母净利润预测为 2.4 亿，上调目标价至 25.3 元，对应 25 年扣非归母净利润 25 倍，维持“强推”评级。华创证券大消费
