> 数据图表如何看待历史上现金流策略仅 15 年同时跑输红利市场2025-8-5现金流相对红利：大盘风格显著，小盘占优行情下相对收益承压。回看历史十余年，年度视角下现金流指数相较红利市场均跑输的年份仅 2015 年，但当年并非前文所述的银行板块占优，而现金流指数不仅跑输市场 20pct、相较红利也跑输达 12pct。主要原因如我们此前报告高屋建瓴：自由现金流对比红利自由现金流资产系列 9所述，以自由现金流视角筛选成分，大市值公司数量虽然不多，但基于自由现金流规模被赋予的权重则较红利指数的股息率加权更大，故现金流指数大盘风格显著更强，而 2015 年正是流动性催化的小盘风格领先，14 年底指数权重分布来看，100 亿以下市值公司权重国证现金流为 9%、中证红利为 26%，红利指数在小盘行情中受益更多。展望：实物再通胀有望带动现金流跑赢红利市场。如我们近期观点所述，M1 领先 PPI 6-9 个月，M1PPI 转正即是 EPS 回归之时，在 M1 同比已连续回升三个季度的背景下，通胀回归的预期是资配逻辑转变的核心假设，股牛主驱动有望转向业绩，从而大盘强于小盘，成长跑赢价值。具备同样通胀回归、业绩复苏的历史情况如 16-17 年、21 年现金流指数均显著跑赢红利市场表现。参考 25Q2 末现金流指数权重领先行业分别为：国证家电 18%、汽车 16%、有色 13%、电新 12%，中证有色 15%、交运 14%、食饮 11%，基本符合我们此前对于实物通胀回归后看好的红利扩容方向、即消费内需龙头周期资源品。华创证券能源矿产
