> 数据图表我想了解一下保险和外资流入的节奏和牛熊市偏差较大（单位：亿2025-9-6动权益基金、私募基金等份额的变动，大多主要来自居民的资金流入，而保险、外资属于更为纯粹的机构资金。从历史数据能够看到，居民资金的变动幅度更大，和牛熊市波动更为同步，保险和外资流入的节奏和牛熊市偏差较大。另一个对牛熊市影响比较大的资金是产业资本，历史上产业资本大部分时间是流出的（股权融资规模分红），但一旦转入流入，后续大概率是牛市，比如 1995、2005、2013、2023-2024，这几个时间点过后，1 年内都开启了牛市。多个渠道都能观察到居民资金的流入，但投资者对居民资金流入的强度和范围还有分歧，其实每一次牛市，居民资金流入的强度一般是逐渐加强的，流入的渠道刚开始只有局部，到牛市后期才是所有渠道都有资金流入。当下的居民资金流入力度虽然比 2014-15 年牛市后期慢，但比 2014 年 6-9 月牛市初期并不慢，而且也呈现出部分渠道资金更多、资深投资者更早入市的迹象。产业资本流出项有增加，但依然大幅低于2020-2022 年，所以牛市大概率尚未进入后期。（1）居民和产业资本对牛熊市影响比机构大。用精准的数据界定机构和居民资金不太容易，如果考虑增量部分，我们认为银证转账、融资余额、公募主动权益基金、私募基金等份额的变动，大多主要来自居民的资金流入，而保险、外资属于更为纯粹的机构资金。从历史数据能够看到，居民资金的变动幅度更大，高峰期能够达到 1.5-2.5 万亿的年度资金流入，而且和牛熊市波动更为同步，2014-15、2019-2021 年居民资金流入的年份均是牛市。纯粹的机构类资金（保险和北上）年度资金波动高峰期能达到 5000-7000 亿，保险和外资流入的节奏和牛熊市偏差较大，2018 年和 2022 年机构资金流入，但市场是熊市。信达证券综合其他
