> 数据图表你知道黑色库存黑色价格2025-9-0策略摘要 上游原材料：8月份上游原材料行业价格表现各异。能源行业方面，国际油价受供需不均影响震荡下行，带动液化天然气和成品油价格回落。黑色方面，焦炭因供应偏紧和钢厂需求支撑价格显著上涨，部分动力煤品种也小幅回升。有色方面，电解铜和铝锭价格分别微涨，而锌锭价格下跌。化工原料涨跌互现，烧碱价格上涨，但甲醇、纯苯等产品价格回落。建筑材料方面，水泥价格小幅波动。农产品中，棉花价格环比上涨，但小麦、玉米、生猪等价格均有不同幅度下跌。 中游制造业：8月份中游制造业生产回升。全国制造业PMI为49.4%，较7月小幅回升0.1个百分点，但仍处于收缩区间。生产活动有所加快，生产指数上升至50.8%，采购量指数也重返荣枯线以上的50.4%，反映企业预期略有改善。行业景气差异明显：高技术制造业和装备制造业PMI生产指数保持在54%附近的高景气区间，展现出较强韧性但消费品行业PMI为49.2%，比上月下降0.3个百分点，显示下游消费生产相对偏弱。 下游消费：8月份下游服务消费表现亮眼，服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点。受暑期出行旺季带动，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮及文娱消费等行业景气度高位运行，民航及铁路客运量均创下同期新高。与之相比，商品消费则相对平淡。虽然以旧换新政策在8月有所调整并重启，但对耐用品消费的拉动效应似乎减弱，汽车零售额同比增速回落。总体来看，暑期服务性消费是支撑下半年消费的主要力量，而商品消费，特别是耐用品消费的复苏仍需时日。 核心观点 地产下游：投资方面，地产投资延续回落态势，7月地产投资同比回落12%，降幅较6月扩大0.3%供给方面，7月地产施工保持平稳，竣工降幅较6月扩大1.7%需求方面，7月商品房销售回落6.5%，降幅较6月收敛1.0%库存方面，7月商品房待售面积40536万平方米，同比收敛0.6%，去库有望延续8月政策多侧重于利好需求端，无论是限购松动、公积金政策优化，还是购房补贴推出，主要目标均在于降低购房门槛与成本，刺激住房消费需求释放。短期来看，当前宽松政策有望提振交易市场，地产下游消费预计在三季度逐步回暖但中长期来看，市场的持续复苏仍需政策端与需求端协同发力，共同推动地产实现软着陆。 风险 上游价格快速上涨风险，地缘政治风险华泰期货综合其他
