> 数据图表怎样理解信用债中短端继续修复，35Y 收益率曲线依然陡峭
2025-9-1息能力有所提升，债务风险得到缓释。倘若以城投、地方财政一盘棋考虑，由于专项债融资成本显著低于城投自身发债，因此就区域整体而言可显著节约付息成本，土地也得以有机会重新规划、开发，开发效果决定其收益能否覆盖专项债资金。考虑到目前申报专项债资金用于土储的省份较少，且以发达区域为主，城投本身认可度较高、债券收益率偏低，同时目前申报的资金规模相比城投有息债务总额而言较小，因此虽然基本面有所改善，但以此为线索下沉挖掘的空间不大。信用债总体策略方面，我们继续推荐短端、中高资质、流动性较好的主体，沿着收益率曲线挖掘“凸点”。上周股市高位震荡，“股债跷跷板”压制有所缓解，信用债收益率曲线整体平稳，短端继续小幅修复，但市场对中长端依然多持观望态度。我们认为短端信用依然是当前确定性最强的品种，近 2 周交易集中度提升、收益空间略有压缩，但依然处于收益率曲线偏陡峭的阶段，例如 23Y 仍有挖掘机会，推荐的挖掘逻辑和主体依然不变。 
