想关注一下白酒子板块单季收入增速情况

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想关注一下白酒子板块单季收入增速情况

2025-9-1

点评公司发布 2025 中报，1H2025 营收 894 亿元，同比9.1%，归母净利润 454 亿元，同比8.9%2Q2025 营收388 亿元，同比7.3%，归母净利润 186 亿元，同比5.2%。收入端 Q2 符合预期，非标放量，海外发力。普飞保持稳健投放节奏，预计主要由非标放量带动增长（尤其公斤装），系列酒下滑或主因 1935 投放高基数。龙头定力犹在，全年兑现仍值得期待。经历 2Q2025 禁酒令及批价扰动的极限压力测试，公司仍然稳健兑现增长目标，体现出龙头十足定力。当前渠道回款有序推进，库存良性，飞天批价企稳。下半年展望来看，伴随政策影响逐渐退坡，动销有望弱复苏，价格体系在稳价策略组合下持稳，叠加非标、文创新品、海外等多个增长点，业绩稳健兑现仍有较强确定性公司 1H25 营收 527.7 亿元，同比4.2%，归母净利润 194.9 亿元，同比2.3%。2Q25 实现营收 158.3 亿元，同比0.1%，归母净利润 46.3 亿元，同比-7.6%。吨价整体承压，系列酒放量。1H25 五粮液产品收入 410 亿元，同比4.6%，量价分别同比12.7%-7.2%。Q2 极端压力环境下，普五严格控货，或主要由 1618、低度五粮液贡献量增，两者开瓶量和宴席场次稳定增长，对吨价有所摊薄。浓香公司发力促动销，做强开瓶氛围，日均开瓶扫码量同比双位数增长，推动系列酒整体高增，但结构或有承压下移，吨价摊薄。期内公司发力经销商团队优化调整，经销商数量整体减少。Q3 或处于弱修复状态，动销端降幅环比或边际收窄，且下半年进入低基数期，包袱相对较轻，预计业绩平稳表现。同时也需关注边际变化，如推出 29 度新品“一见倾心”顺应低度化、年轻化趋势。公司 1H25 实现营收 164.5 亿元，同比-2.7%，归母净利润 76.6 亿元，同比-4.5%。2Q25 实现营收 71 亿元，同比-8%，归母净利润 30.7 亿元，同比-11.1%。Q2 承压调整，线上渠道高增。高端酒方面，考虑到主动停货去库及 6 月禁酒令影响，预计 Q2 国窖承压下滑中高端方面，公司加大对特区 60、特曲、头曲等大众产品资源倾斜，中档酒或贡献量增，但摊薄整体吨价低档酒价格端受损较多，或主因低线价格带竞争加剧。公司自建电商平台，深化与主流电商、即时零售渠道合作，线上渠道实现高增。面对市场调整，公司积极且灵活应对：1）持续推动去库稳价，当前渠道库存相对良性，批价稳固2）顺应消费分化，发力县乡下沉市场深耕，向大众产品线倾斜资源3）巩固低度先发优势，28 度国窖将适时投入市场，且考虑推出更低度的产品。公司 1H25 实现营收 239.6 亿元，同比5.4%，归母净利润 85.1 亿元，同比1.1%。2Q25 营收 74.4 亿元，同比0.4%，归母净利润 18.6 亿元，同比-13.5%。Q2 平稳显韧性，玻汾放量，省外拓展稳健。Q2 环境压力下，汾酒产品维持稳健，凸显公司产品矩阵协同下的韧性。内部结构来看，青花 2025 在低基数上有所增长（2Q24 主动控货），青花 30 及以上则承压下滑腰部老白汾阶段性放缓，主因省外大众价格带竞争加剧玻汾动销持续强劲，放量较多。Q2 极限压力环境下，渠道普遍反馈汾酒动销优于行业平均，凸显公司的稳健势能与完善的产品矩阵布局，尤其在逆势环境下保持经销商信心实属不易。当前公司主品批价、库存仍相对良性，省外发力经销商体系优化积蓄势能，伴随下半年基数逐季走低，我们认为公司面对环境压力可更加从容，业绩平稳兑现。公司 1H25 实现营收 27 亿元，同比-17.4%，归母净利润 4.43 亿元，同比-25%。2Q25 实现营收 11.3 亿元，同比-3.4%，归母净利润 0.97 亿元，同比139.5%。Q2 收入降幅收窄，大众线逆势增长。Q2 酒类营收同比-4.5%，得益于 2024 年同期率先大幅调整，低基数下 2Q25 降幅明显收窄，或优于行业整体表现。分产品看，中高档酒下滑，主因核心单品品味舍得延续谨慎控货，主动应对禁酒令环境冲击，Q2 库存有阶段累积但整体维持良性，批价持稳。而舍之道聚焦下沉市场及宴席场景，受影响较小，仍维持增势普通酒 Q2 环比转增，T68 聚焦大众自饮场景，伴随渠道拓展和铺货，低基数下实现高增。我们认为经历 2024 年大幅去库调整，公司市场包袱已经减轻，Q2 极限压力下仍维持良性库存，批价维持稳定（，具备较强修复弹性大众线产品舍之道、T68 聚焦韧性场景，可一定程度对冲品味压力。下半年进入低基数期，表观压力减轻，关注动销端表现。同时也应关注公司边际变化，如电商渠道逐步放量、低度酒新品“舍得自在”（29 度）即将上市。公司 1H25 实现营收 15 亿元，同比-12.8%，归母净利润 1.05 亿元同比-56.5%。2Q25 营收 5.4 亿元，同比-31.4%，归母净利润亏损 0.85 亿元，同比由盈转亏。次高端 Q2 价格承压，天号陈小体量高增。Q2 受禁酒令和弱需求影响，公司次高端产品线显著承压，叠加 Q2 主动去库，井台下滑较多，主力单品臻酿八号发力“六赠一”促销以价换量定位中低端的天号陈维持较高增速，但体量较小。环境承压态势下，公司积极发力去库，7 月以来公司进一步整理渠道，发起八号全渠道停货，并开展违规查处、收货工作，以稳定价值链、维护渠道生态。我们认为供给端调整或可率先到位，Q2 全年占比较小，伴随需求端弱修复，叠加基数走低，报表端下半年仍有望边际修复。

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