咨询大家原辅包：抗生素周期向下带动板块业绩承压

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咨询大家原辅包：抗生素周期向下带动板块业绩承压

2025-9-0

原辅包：抗生素周期向下带动板块业绩承压 抗生素周期向下，板块整体业绩承压。2025H1板块整体营业收入同比-8.59%；归母净利润同比-4.90%；扣非归母净利润同比-0.87%。2025Q2单季度板块整体营业收入同比-11.40%；归母净利润同比 -21.19% ；扣非归母净利润同比 -13.89%。业绩承压，主要系：（1）2025年上半年原料药价格国内国外普遍呈现下降趋势，价格处表：原辅包行业主要财务指标情况（百万元）2025H12025Q22024A2023A2022A2021A2020A营业收入536162626711286510701410944710447693110营业收入增速-8.59%-11.40%5.47%-2.22%4.76%12.21%2.75%毛利率33.17%33.32%32.82%31.66%32.71%34.93%37.53%销售费用率7.14%7.14%7.46%8.78%9.28%10.18%11.05%于低位。（2）抗生素类需求下降导致部分企业收管理费用率6.54%6.93%6.59%6.62%6.37%6.75%6.89%入&利润明显下滑。 毛利率基本稳定，生产能力持续提升。2025H1板块毛利率为33.17%，同比提升0.50pct；我们认为毛利率在利润明显下降的情况下基本保持稳定，主要系部分企业生产工艺优化+规模优势导致。 原料药制剂一体化提供持续业绩增量。在集采及续研发费用率5.23%5.41%5.26%5.47%5.02%4.92%4.14%归母净利润6459303310476648310727978410797归母净利润增速 -4.90%-21.19%61.59%-39.56%9.64%-9.38%18.64%扣非净利润6140287498005659956683199099扣非净利润增速 -0.87%-13.89%73.16%-40.84%14.98%-8.57%21.96%标降价、保供要求持续提升背景下，原料药产能的应收账款20698206981836216857184671704914941企业有望通过原料药制剂一体化降低生产成本。2025H1部分低基数公司制剂收入占比仍持续提升。经营性现金流614142171803314824104811095012655经营性现金流/净利润94.37%138.80%169.01%223.44%96.85%110.14%114%资料来源：Wind，各公司公告，各公司年报，天风证券研究所3

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