> 数据图表如何了解制剂一体化：国内制剂业务成为双刃剑，光脚企业有望快速放量
2025-9-0制剂一体化：国内制剂业务成为双刃剑，光脚企业有望快速放量 第十批集采+一价政策下的负面影响下，存量制剂企业受结构性影响，但后发企业仍有望通过国采&省采续约实现制剂快速放量。在集采及续标降价、保供要求持续提升背景下，原料药产能的企业有望通过原料药制剂一体化降低生产成本，通过集采取得市场知名度。考虑到第十批集采降价超预期+药品价格治理政策下对已集采品种标外市场的价格约束，部分已成规模的企业业绩受到一定影响。天宇股份、美诺华等制剂收入体量较低的企业同样借助集采标内市场取得稳定业绩增长。 海外有望通过出口先发优势成为制剂出海平台。 早在2000-2008年，海普瑞、华海药业部分原料药企业已经形成大宗原料药、特色原料药的成规模出口。经过多年耕耘，以健友股份为代表的部分企业已经打通海外原料药制剂市场，未来有望作为对接规范市场的平台，成为制剂出海平台。表： 2019-2025H1各企业制剂收入占比（%）公司华海药业仙琚制药天宇股份海普瑞健友股份美诺华体量*2019202020212022202320242025H1大大小大大小48%56%0%27%31%5%48%52%0%29%51%6%55%58%0%41%58%12%56%59%1%45%66%15%59%55%4%55%71%18%60%61%10%57%78%30%62%61%11%63%84%39%*制剂业务年营业收入在10亿以上定义体量为大，在5亿以内定义为小资料来源：Wind，各公司公告，天风证券研究所7 
