> 数据图表你知道最近三年港股必需性消费指数成交额占恒生综指比 恒生综合行业指数-必需性消费市盈率处于较低水平2025-9-1也就是说，补库行为并不再显著引致存货周转率恶化。说明供需格局逐渐好转，行业正在从“被动去库存”向“主动加库存”过渡。从宏观背景看，中国居民正在经历从“预防性储蓄”到“适度消费”的心理转变。疫情后，部分居民因对未来收入和支出的不确定性预期，倾向于增加储蓄、减少消费。随着消费者对经济增速换挡的“新常态”逐渐适应，边际消费信心正在得到重塑，预防性储蓄的动机有所减弱，这为消费复苏提供了重要的基础。（详见招证国际深度分析报告价值策略会陷入“价值陷阱”吗）与基本面的改善形成鲜明对比的是，估值水平和市场关注度仍处于低位。目前恒生必需消费行业指数的 PE-TTM（剔除负值）仍处于 10 年历史最低的 20%分位，可能存在明显低估。虽然必需消费行业的回款账期目前仍处于历史较低水平、ROE 仍有提升空间、企业扩产意愿不强，但是随着必需消费行业的复苏拐点到来，市场逐渐出清。现金流和资本开支的问题也有望迎刃而解，迎来“困境反转”时刻。招商证券(香港)综合其他
