回顾 8 月业绩期，本地生活竞争激烈且超出预期、态势仍有望在 3Q 持续，在线娱乐类公司整体表现稳健，在 AI 时代中获益且业绩逐步兑现的公司股价取得良好表现。市场整体流动性仍较为充裕，高 beta 股票及市值体量较小的股票跑赢幅度较大。展望 9 月，我们看好：1）估值处于较为合理区间，业绩表现稳健、盈利能见度高，同时有望受益于市场情绪提升的公司，建议关注 BOSS 直聘（BZ US）、携程（TCOM US）2）业绩表现有望好于预期驱动股价增长的公司，如游戏收入有望重新加速的网易（NTES US）。从 AI 云和 AI 应用的布局角度，我们建议关注 AI 拉动广告和云业务持续较快增长、且有望受益于外资回流趋势的腾讯（700 HK），确定性受益于 AI 大趋势、具备丰富应用场景但估值较 AI 同业显著更低的阿里巴巴（BABA US），和可灵 AI 应用变现进展积极并带动收入空间和估值提升的快手（1024 HK）。恒生科技 1 年远期 PE 目前处于 18x，相较 2020 年成立以来的历史平均（24x）仍有较大修复空间。
