> 数据图表想关注一下1.1 社零：线上线下加速融合，餐饮需求承压2025-9-01.1 社零：线上线下加速融合，餐饮需求承压❑ 社零结构：线上增长乏力，线上线下融合趋势加强。❑ 我们将月度社零各项当月值进行月度的同比和复合增速计算，贯穿过去数年的线上化趋势似有初步见顶迹象，2025年以来仅有3月份增速超过社零整体。从5月份开打的“外卖大战”似乎也印证这一数据，即意味着线上平台加快切入线下场景。❑ 餐饮2025年上半年增速好于社零，5月到达7.1%的同增高点，6/7月增速回落。图：社零、线上商品、餐饮零售额月度yoy图：社零、线上商品、餐饮月频同比2019年CAGR50%40%30%20%10%0%-10%-20%2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-042025-052025-062.3%2025-07线上商品零售额yoy社零yoy餐饮yoy16%14%12%10%8%6%4%2%0%7.9%3.5%2.7%2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-042025-052025-062025-07实物商品网上零售额同比2019年CAGR餐饮同比2019年CAGR社零总额同比2019年CAGR数据来源：国家统计局，东吴证券研究所注：本数据由统计局公布当月指标数值与2024年及2019年同期相比计算获得，与统计局的同比增长口径有区别55东吴证券大消费
