> 数据图表如何了解1.3 行业生产要素观察：人力成本企稳回升，商业地产租金下降
2025-9-01.3 行业生产要素观察：人力成本企稳回升，商业地产租金下降❑ 人力成本企稳回升：个税增速自2024年10月回正后持续回暖，自2025年年后保持10%上下的增速。❑ 商业地产租金下降：根据仲量联行数据，2025Q2主要城市办公楼及零售地产租金普降。其中办公楼：一线城市普降10-20%，新一线普降5-15%；零售地产：普降4-9%，较办公楼降幅幅度相对低。4500400035003000250020001500100050002023-022023-032023-04数据来源：图：个人所得税当月值及yoy个人所得税当月值（亿元）个人所得税当月值yoy（%）13.92403020100-10-202023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-042025-052025-062025-07图：12城办公楼空置率及有效租金同比增长率（2025Q2）图：11城零售地产空置率及有效租金同比增长率（2025Q2）数据来源：财政部，东吴证券研究所办公楼空置率（左轴）有效租金同比增长率（%，右轴）零售地产空置率（左轴）零售地产有效租金同比增长率（%，右轴）45%40%35%30%25%20%15%10%24.6%23.8%26.5%12.0%24.1%-5.0-5.4-6.1-11.0 -10.6-11.6-13.0-14.75%-18.80%北京 上海 广州 深圳 成都 武汉 西安 杭州 南京 青岛 香港 台北40.0%32.8%35.5%35.2%36.1%5.00.0-5.00.6-7.3-8.013.6%-10.06.7%-15.0-20.014%12%10%8%6%4%2%0%6.5%-4.49.6%-6.54.9%4.1%北京上海-8.2广州-7.7深圳13.2%11.5%8.8%-3.54.8%-5-5.5-7.1成都武汉杭州南京数据来源：仲量联行，东吴证券研究所数据来源：仲量联行，东吴证券研究所0-1-2-3-4-5-6-7-8-977
