> 数据图表想关注一下3.1 免税：Q2中免业绩环比改善，珠免整合后减亏
2025-9-03.1 免税：Q2中免业绩环比改善，珠免整合后减亏❑ 上市公司Q2表现：❑ 中免Q2淡季收入同比下滑，海南带动降幅收窄，利润率受毛利率略降和费用率提升影响有所下滑，环比较Q1有所改善；❑ 王府井受闭店影响，收入利润加速下滑；❑ 珠免完成资产置换后，H1免税业务净利润3.91亿元，助力减亏。45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%图：2023-2025各公司毛利率中国中免王府井珠免集团43% 42% 41% 42% 41% 41% 40% 40% 39% 39%29% 31% 32% 32% 33% 34% 33% 32% 33% 33%31%37% 36%29% 29%26%22%13%10%6%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2数据来源：WIND，东吴证券研究所图：2024-2025各公司收入增速图：2023-2025各公司净利率中国中免王府井珠免集团中国中免王府井珠免集团120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%49%41%96%-8%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2-52%-37%-38%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-140%-160%-180%11% 10% 9%7% 10% 5%9% 12% 8%2%6%3%5%5%12% 6%2%1%3%-6%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q21%-26%-12%-21%-7%-27% -21%-10%-22%-161%数据来源：WIND，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所1515 
