> 数据图表请问一下从 30 年活跃券 2500002 日内走势来看，收益率上行至 2.03%以上则明显触顶回落2025-9-0近期债市反弹后重新进入弱震荡格局，与此同时利率上下限也已经逐渐清晰，其中上限由保险需求决定，关键在于其合意配置点位，下限则由银行有效需求决定，大致在存单利率加点 10bp 左右。在这种利率上下限均较为清晰的弱震荡环境下，网格策略的适用性再次凸显。 1.1. 利率上限由保险需求决定，下限则由银行有效需求决定 7 月以来，随着股市的走强，债市则经历了回调、企稳并短暂回暖并重回弱震荡格局纵观近一个月的行情波动与机构行为，当前利率的上下限已渐趋明朗，其中： 利率上限由保险需求决定，其中 30 年国债老券为 2.0%以上（特别是接近2.05%时），30 年地方债老券为 2.25%，10 年国债老券则为 1.80%-1.85%（新券则要考虑不同的利率加点） 利率下限则由银行的有效需求决定，若存单无有效利率下行，10 年国债利率在 1.75%左右，30 年国债利率则在 1.95%。 1.1.1. 利率上限：保险配置资金对静态收益率“高度”提升 在 8 月 24 日利率策略周报债市何时回调到位关注三个特征中我们就指出过，“债市回暖的关键可能还在于此前流出的高风偏资金回流，考虑到股市仍相对强势基础上基金私募资金回流暂难以期待，可能的逆势投资的边际增量资金主要还是来自于保险资金的重新增加流入”，即利率上行见顶的关键之一在于高风偏资金的逆势回流，而这一部分边际增量资金主要还是来自于保险。 在此基础上，保险资金的合意配置点位决定了利率的上限。一方面，从机构净买卖数据来看，2025 年 8 月以来当 30 年国债上行至 2.0%上方、30 年地方债上行至 2.25%上方时，保险净买入会明显增加另一方面，从 30 年活跃券 2500002 日内走势来看，收益率上行至 2.03%以上则明显触顶回落因此，当 30 年国债上行至 2.0%以上（特别是接近 2.05%时），30 年地方债在2.25%以上时，配置性价比就较高。2025 年 30Y-10Y 国债利差中枢约为 20bp。 对应 10 年国债利率上限则在 1.80%1.85%左右，同时考虑到在权益偏强扰动下，30 年国债较 10 年国债的弹性更足，债市波动时，10 年期国债可以通过拉开-收窄与 30 年国债的利差压低波动，10 年国债 1.85%左右的上限可能更为稳健。 此外，考虑到 8 月 8 日后发行的利率债需要承担 3%-6%税率增值税（利息收入），理论上会推高新券收益率约 5bp10bp，因此 10 年国债新券在 1.90%左右、30 年国债新券在 2.10 %上方（特别是接近 2.15%时）、30 年地方债新券在 2.30%2.35%以上后性价比较为凸显。国泰海通综合其他
