> 数据图表如何看待可比公司估值表2025-9-3天然气销售（城燃）业务：公司 25H1 城市燃气业务收入为 65.77 亿元（yoy-4.9%），主要受天然气供应量下降影响。公司坚持城市燃气行业的民生属性，大力提高民生用气水平，优先提升天然气普及率，同时加大天然气在商业、工业、制氢以及电力等领域推广使用力度，扩大天然气利用范围和消费规模，后续气量有望逐步抬升。毛利率方面，公司 25H1 城燃业务毛利率 10.98%，同比0.78pct，或为高价差气量占比提升导致，考虑到公司后续将在经营区域内精耕细作，以陶瓷、金属、玻璃等高耗能“煤改气”工业客户、电厂、热电联产等大型用气项目为重点，持续进行市场开发，工商业占比逐步提高或推动单方毛 利 逐 步 回 升 。 分 别 给 予 天 然 气 销 售 业 务 25-27 年 营 收 增 速 -3.09%5.19%5.32%，毛利率 9.6%9.9%10.2%。供应链业务：目前公司已与广东大鹏、中石油、中海油气电、中石化等国内上游燃气供应企业以及碧辟（中国）、切尼尔能源、中化新加坡等国际供应商签订天然气采购合同，并与国内外 LNG 供应商进行合作，适时采购 LNG。考虑到合作客户基本稳定，贸易量增速或相对此前有所下降，分别给予供应链业务 25-27 年营收增速 20%13%10%，毛利率 1.3%1.3%1.3%。东方财富证券能源矿产
