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2025-9-3投资建议：我们认为，到店酒旅目前仍处于蓝海市场，新玩家入局会使得用户规模扩大和线上渗透率提升，参考 2023-2024 期间，抖音的入局也使得美团到店酒旅 GTV 规模实现快速增长。考虑高德榜单暂与淘宝饿了么维持独立、高德负责人对商业化的态度、以及双方目前在即时零售的激烈竞争，我们认淘宝是否正式入局团购业务及时间点仍有较大不确定性，对美团的短期冲击暂时缓释。若未来淘宝推出独立团购业务，或有新一轮市场份额抢夺，双方能力优势存在差异化，积极市场策略下，双方交易规模均有增量机会，但均会牺牲短期利润。风险：宏观疲弱影响消费支出价格竞争持续激烈，利润受影响幅度超预期。 
