> 数据图表咨询下各位企业回报率将带动广谱利率继续下行2025-9-5非银仓位持续下降，股对债压制或将减弱过去两个月里股票市场的大幅上涨对债市形成明显压制，我们认为 9 月股对债压制效果或将减弱。一方面，随着非银仓位的持续下降，以及配置型机构仓位的提升，股市对债市的压制也将逐步减弱。 另一方面，高估值需要对盈利预期上升或者低利率支撑。8 月制造业 PMI 为 49.4%，依然低于荣枯线，而无风险利率与股市估值倒数之差则逆势上升，显示从基本面所支持的股债性价比角度来说，债券的性价比已经明显提升。如后续股市继续上涨，从当前利率水平来看调整空间已较为有限，而企业回报率仍处于趋势性的下行周期中，将带动广谱利率延续下行趋势。国盛证券综合其他
