> 数据图表如何才能组件板块：收入毛利双降，库存增价跌承压2025-9-3组件板块：收入毛利双降，库存增价跌承压4组件龙头盈利对比【东吴电新】2025Q2盈利、出货量及市占率对比——组件篇收入外销量（GW）（亿元）综合国内海外综合隆基绿能晶澳科技天合光能阿特斯174.4127.0119.062.324.918.017.07.912.512.510%9.97.72.88.19.45.17%7%3%市占率%国内2025Q27%5%4%2%海外17%11%12%7%0.70.70.70.8晶科能源0.7*假设：1）假设容配比1.2，则2024年/25Q1全球组件需求630/147GW（国内332/72GW+海外304/75GW）179.922%4%24.07.216.89%单价(元/W)毛利(亿元)毛利率%单瓦盈利(元/W)0.0-1.2-6.01.2-1.80%-1%-5%2%-1%-0.03-0.03-0.080.00-0.07组件行业：当前价格下组件盈利承压，二三线厂商触达现金成本；预计25H2行业反内卷+产能整合推进，或有望逐步走出周期底部。隆基绿能晶澳科技天合光能公司25H1电池组件出货41.85GW（其中组件出货量39.57GW）；测算Q2电池组件出货约24.92GW，其中BC组件出货持平Q1约4GW，受益于Q2抢装价格提升、组件单瓦亏损大幅收窄。公司二代BC量产持续推进，截止Q2末公司BC2.0自有产能达24GW；组件量产效率达24.8%，签单量快速增长，上半年出货约4GW，预计25年末通过技术升级，公司HPBC2.0电池产能占比超过60%。Q2大幅减亏、25H1公司电池组件出货量33.79GW（含自用119MW），其中组件海外出货量占比约45.93%。25Q2出货18GW左右，环增15%，考虑冲回3.8亿资产+信用减值后，测算Q2单瓦亏损约3分，环比减亏7分左右，环比明显改善，原因：①国内136号文抢装涨价，②美国出货又130MW提升至590MW，③人民币贬值。Q3看需求好于预期，出货将继续环增，我们预计公司25年出货75-80GW。组件25H1出货量超32GW，其中Q2约17GW，环比提升13%，测算单瓦亏损约8分，预计全年出货70-75GW，同比微增；分布式系统25H1销量约1.5GW，测算单瓦盈利约为0.2元，预计全年出货4GW+，同比持平；储能25H1出货1.7GWh，其中Q2出货1.4GWh，90%为海外订单（欧洲20%，中东非30-35%，北美30%、亚太12-15%，中国近10%），已实现微利，全年计划出货8GWh，同增86%；支架25H1出货3.5GW，其中Q2为2GW，跟踪支架约1.5GW，盈亏平衡；数字能源服务贡献利润3亿左右，主要为售电电费收入和分布式运维收入。阿特斯25H1公司组件出货14.8GW，其中Q2出货7.9GW，环增14%。Q2公司计提5.5亿的perc及库存资产减值后，组件基本盈亏平衡，显著优于同行，主要是美国本土组件工厂持续爬坡生产贡献利润，Q2美国出货占比30%+。公司预计25Q3组件出货5-5.3GW，全年出货25-27GW，同比-16%左右。新技术上，公司HJT电池转换效率达27.1%，良率99%，同时研发BC和钙钛矿叠层，强化技术储备。晶科能源公司2025H1组件出货41.84GW，保持行业出货第一；对应公司Q2出货约24GW，测算单瓦单瓦亏损约6分，环比改善约1-2分，主要由Q2抢装带动组件涨价所致。展望Q3，公司预计组件出货约20-23GW，反内卷下行业价格有所回升、等待后续产业盈利有望改善；25年预计公司出货90-100gw。公司光储协同优势见效明显，储能签单与出货的增速超预期，25H1储能发货1.5GWh、超24全年发货量，预计全年出货目标约6GWH。*风险提示：政策不及预期、行业竞争超预期等30数据来源：Wind、东吴证券研究所东吴证券能源矿产
