> 数据图表一起讨论下可比公司估值表 2025-9-31. 投资故事 我们认为，市场对公司目前主要分歧来自两方面：1）玻纤主业盈利的稳定度2）高端电子布兑现节奏。我们认为，公司主业中粗纱盈利有望保持高位，同时传统厚布仍有提价空间，在此基础上公司有望在高端电子布上加速布局，参考公司厚布的发展历程有望后发先至。上调公司 2025-27 年 eps 至0.880.05元1.050.091.200.12元，参考可比公司 26 年 PE 为 19.05 倍，上调目标价至 20.01 元。 粗纱盈利有望维持稳定，厚布价格稳中偏强。粗纱方面，我们认为公司单吨盈利有望保持稳健，核心在于：1）风电纱 25 年内仍维持长协锁价，26 年在风电纱格局仍偏集中情况下价格可控度好于粗纱2）关税波动减弱后出口景气有望修复3）反内卷驱动下低端产品脱离无序价格竞争。厚布方面，薄布需求高景气带动织布机产能转产，厚布在需求不弱、供给进一步收紧的情况下仍有涨价基础。 高端电子布领域，“全品类池窑路线”或是未来供应核心。我们认为在 CCL最终选型方案未定的情况下，头部电子布企业应该具备全矩阵的产品供应能力。同时在行业扩产普遍提速的环境下，成本能力需要被重新纳入考虑范围，目前低介电产能分为坩埚法和池窑法，短期看坩埚优势是更好控制良率、易于出成品，劣势在成本偏高，池窑路径短期突破难度大，但中长期具备更好的成本竞争力。 公司加速在高端电子布布局，厚布突围验证超车能力。复盘巨石在 7628 厚布的发展历程，2014 年公司建设第一条亿米布产线，到 2016 年取得行业领先成本优势地位，2017 年加速扩产巩固龙头优势，将厚布行业从过去日台企业主导的“贵族游戏”模式引领向大规模工业化进程。巨石在电子布行业具备的优异规模化生产能力（包括前端池窑技术和后道织布机数量），以及在通用电子布上积累的良好的 CCL 客户基础，或成为后续薄布突围的关键。国泰海通综合其他
