> 数据图表如何才能医疗耗材：“反内卷”修复耗材估值，重视创新器械出海机会2025-9-3医疗耗材：“反内卷”修复耗材估值，重视创新器械出海机会◼ 医疗耗材：集采出清品类恢复快速增长，创新品类打造器械first in class◼ 从个股来看，高值耗材以集采出清品种相关个股表现较好，包括大博医疗、赛诺医疗、惠泰医疗、微电生理等，涉及骨科、神经介入、电生理等细分品类，尤其是神经介入类公司，先后扭亏，进入稳定盈利周期。受美国对部分国家征税影响，手套等低值耗材国产企业竞争力提升，订单回暖，表观业绩较好。◼ 我们认为，低值耗材关注关税背景下具有相对性价比、境外产能建设充分个股；高值耗材经过多次省级、联盟集采，价格影响边际减小，手术量提升β下，头部厂家获得超额使用量优势明显，部分细分品类国内外获创新认证，如赛诺医疗的自膨胀颅内药物支架获得美国FDA突破性认证，意味医疗器械创新产品也有打造全球首创的潜力，全球布局为长期估值提升打开空间。表： 2023、2024、2025H1医疗耗材公司收入和归母净利润同比增速情况代码公司名称300677.SZ300003.SZ688029.SH002901.SZ688617.SH300453.SZ688050.SH688016.SH688236.SH688085.SH688108.SH301097.SZ688351.SH301033.SZ英科医疗乐普医疗南微医学大博医疗惠泰医疗三鑫医疗爱博医疗心脉医疗春立医疗三友医疗赛诺医疗天益医疗微电生理-U迈普医学20234.6%-24.8%21.8%6.9%35.7%-2.7%64.1%32.4%0.6%-29.1%78.0%-4.6%26.5%18.2%收入增速归母净利润增速202437.6%-23.5%14.3%39.3%25.2%15.4%48.2%1.6%-33.3%-1.5%33.6%10.0%25.5%20.6%2025H18.9%-0.4%17.4%25.5%21.3%10.8%14.7%-9.2%28.3%17.8%12.5%11.5%12.8%29.3%2023-39.1%-42.9%47.0%-36.3%49.1%11.9%30.6%38.0%-9.7%-49.9%75.6%-25.7%85.2%13.9%2024282.6%-80.4%13.9%505.2%26.1%10.1%27.8%2.0%-55.0%-88.0%103.8%-101.2%815.4%92.9%2025H121.0%-0.9%17.0%76.7%24.1%8.3%2.5%-22.0%44.9%2083.6%296.5%-35.2%92.0%46.0%数据来源：Wind，华源证券研究华源证券健康医疗
