> 数据图表如何解释疫苗：短期承压，后续看创新大品种放量2025-9-3疫苗：短期承压，后续看创新大品种放量◼ 看好后续带状疱疹、RSV等创新疫苗放量情况➢ 整体来看：受新生儿下降、竞争格局以及消费宏观环境变化等影响，大部分疫苗公司收入和归母净利润出现一定程度下滑。展望后市：我们认为疫苗行业当前处于新产品放量期的窗口期，现有品种的增速放缓在一定程度上影响了上市公司报表，但参考海外发达国家市场，我们认为后续随着带状疱疹、RSV等新型疫苗的逐步放量，行业有望恢复稳健增长水平，部分公司也将迎来新一轮业绩增长期间。建议关注智飞生物（带状疱疹+RSV）、万泰生物（9价HPV）、百克生物（带状疱疹）、欧林生物（金葡菌疫苗）、康泰生物（三代狂犬+出海）、康华生物（三代狂犬+创新疫苗出海）、华兰疫苗+金迪克（流感疫苗）、康希诺（mRNA技术+创新疫苗出海）等。表：2023、2024、2025H1疫苗各公司收入及归母净利润同比增速情况收入增速归母净利润增速688276.SH百克生物688739.SH成大生物301207.SZ华兰疫苗688670.SH金迪克300841.SZ康华生物300601.SZ康泰生物688185.SH康希诺688319.SH欧林生物603392.SH万泰生物300142.SZ沃森生物300122.SZ智飞生物202370.3%-3.6%32.0%-57.7%9.0%10.1%-65.5%-9.4%-50.7%-19.1%38.3%2024-32.6%-4.2%-53.2%-40.0%-9.2%-23.7%137.0%18.7%-59.3%-31.4%-50.7%2025H1-53.9%-19.7%68.8%7.2%-34.7%15.8%26.0%35.2%-38.2%-19.5%-73.1%2023176.0%-34.7%65.5%-270.9%-14.9%749.0%-63.0%-33.9%-73.7%-42.4%7.0%2024-53.7%-26.4%-76.1%-31.7%-21.7%-76.6%74.4%18.2%-91.5%-66.1%-75.0%2025H1-153.5%-44.5%-17.7%3.0%-62.6%-77.3%94.0%147.2%-155.3%-74.7%-126.7%资料来源：wind，华源证券研究57华源证券健康医疗
