> 数据图表想问下各位网友可比公司估值表（收盘价参考 2025 年 09 月 10 日）2025-9-4维持“增持”评级。公司发布 2025 半年报，2025H1 营收 18.69 亿元（-12.56%），归母净利润 3.08 亿元（-9.26%），扣非归母净利润2.67 亿元（-19.52%） Q2 单季度营收 8.61 亿元（-21.72%），归母净利润 1.64 亿元（-12.89%），扣非归母净利润 1.23 亿元（-34.15%）。考虑原料药价格竞争及制剂集采影响，下调 2025-2026 年 EPS 至0.600.69 元，新增 2027 年 EPS 预测为 0.79 元，参考可比公司估值，给予 2026 年 PE 19X，对应目标价 13.11 元，维持“增持”评级。 主业短期承压，2025H2 有望改善：原料药及中间体营收 7.3 亿元（-20%），其中自营原料药营收 4.23 亿元（-13.6%），意大利子公司营收 3.05 亿元（2.7%），仙曜贸易公司营收 178 万元。制剂板块营收11.27 亿元（-7.2%），其中自营制剂产品营收 11.04 亿元（-5%），医药拓展部制剂配送销售收入 0.23 亿元，降幅明显。制剂分品种：妇科类营收 2.07 亿元（-11%），麻醉肌松类营收 0.6 亿元，同比持平呼吸制剂类营收 4.46 亿元（13%）皮肤科类营收 1.2 亿元，同比持平普药类受省级联盟集采及差比价等因素影响黄体酮注射液、醋酸泼尼松片、醋酸曲安奈德注射液等上半年营收同比减少 0.71 亿元。伴随集采影响边际递减及新品屈螺酮炔雌醇片、戊酸雌二醇片、地屈孕酮片等培育新增长动能，2025H2 制剂销售预期有望改善。 创新产品有望逐步兑现：1）与奥默医药合作开发的 1 类新药奥美克松钠已于 2024 年 9 月提交 NDA，已完成药理毒理、临床、临床药理、合规、统计审评，目前开展药学审评阶段2）改良型新药 CZ1S长效镇痛注射剂（国内销售权归属公司）预计 2025Q4 完成 III 期临床，有望 2026Q1 获批3）噻托溴铵吸入喷雾剂药械联合申报已于2025 年 7 月获得受理，塞托溴铵吸入喷雾剂复方制剂目前处于 BE阶段。 催化剂：药品审批进展加快产品终端销售超预期。风险提示：原料药价格波动风险制剂产品集采风险。国泰海通综合其他
