> 数据图表咨询下各位包装企业单季度收入及利润增速2025-9-58.2. 个股层面：国内供需结构优化，龙头积极布局海外 纸包装： 裕同科技：25Q2 营收 41.77 亿元，同比7.71%，归母净利润 3.13 亿元，同比12.34%，扣非后归母净利润 3.13 亿元，同比12.09%。 海外工厂驱动收入提升，AI 及新消费提供增长弹性。25H1 国内收入 50.53亿元，同比-1.59%，国外收入 28.23 亿元，同比27.21%，公司完成亚洲产能布局，未来欧洲、美国也将建设工厂，公司海外竞争力领先，为重要客户独供，长期海外收入占比目标超过 40%。分业务来看，消费电子基本盘稳健，环保包装中餐包印尼 9 月量产，工包越南产能持续增加，新业务开拓AI 周边硬件及情绪消费客户，未来成长空间广阔。 25Q2 主业毛利率小幅下降，费用率优化。25Q2 公司销售毛利率 23.35%，同比-1.60pct，主要非纸包业务拉低毛利率，销售净利率 7.49%，同比0.31pct，扣非销售净利率 7.50%，同比0.29pct。Q2 公司销售管理研发财务费用率3.01%6.25%4.38%-0.71%，同比-0.39-0.63-0.50-0.56pct，三费明显下降。 我们认为短期看，核心消费电子客户预计稳中有升，海外工厂贡献增量收入。中长期看，随着环保包装、日化药包、AI 周边、情绪消费等新业务体量提升，有望驱动公司长期保持双位数增长，公司发布员工持股计划，覆盖约400 名核心员工，25-27 年归母净利润增长目标分别为 10%9%8%，预计三年累计利润超过 50 亿元，25H1 分红回购 3.91.5 亿元，占净利润 97%，当前市值对应三年累计股东回报率预计超过 20%，我们预计公司实际业绩表现有望超过员工持股考核目标。 金属包装： 奥瑞金：25Q2 营收 61.52 亿元，同比68.35%，归母净利润 2.39 亿元，同比-11.36%，扣非后归母净利润 2.12 亿元，同比-19.91%。 宝钢包装：25Q2 营收 22.73 亿元，同比12.58%，归母净利润 0.45 亿元，同比20.42%，扣非后归母净利润 0.43 亿元，同比20.33%。 昇兴股份：25Q2 营收 16.03 亿元，同比3.76%，归母净利润 0.54 亿元，同比-51.37%，扣非后归母净利润 0.51 亿元，同比-49.87%。 国内产能布局优化，积极布局海外。国内市场产能基本见顶，奥瑞金计划搬迁部分国内产线至海外，改善国内供给结构，宝钢包装国内产能投放接近尾声，25H1 国内安徽二期投产，厦门项目进入主体结构施工阶段。龙头积极布局海外市场，奥瑞金在东南亚、中亚地区投资二片罐业务，并于 25Q3 完成 Ball United Arab 65.5%股权收购及并表，宝钢包装越南隆安和柬埔寨项国泰海通工业制造
