> 数据图表怎样理解土拍回暖，有望带动地方政府土地出让收入进2025-9-5“反内卷牛”背后核心：地方有财政底气，中央才有执行魄力。我们认为市场出于所有制视角对“反内卷”推进力度的担忧并非中国供给侧问题的核心矛盾。当前“反内卷”加速推进的根基是地方财政的好转，去年 924 以来地方政府一二本账持续回暖，尤其是土拍延续恢复态势。今年以来土拍持续回暖，1-8 月 TOP100 房企拿地总额同比 28%，全国土地成交总价 0.9%，土地出让收入降幅收窄，1-7 月累计同比-4.6%。地方财政压力缓解，打消了供给侧改革对地方政府税收和就业影响的后顾之忧，“反内卷”推进起来才更有底气，从而彻底改变过去一年半集中在中央喊话、地方落地相对缓慢的局面。背后逻辑与 13-15 年类似做手术前需先止血。13-15 年去产能缓慢的核心矛盾是地方财政承压，而 16 年供改得到推进前提是地方政府的一二本账得到了明显的恢复。华创证券综合其他
