> 数据图表我想了解一下012025-9-001高教板块处估值洼地，哪些因素压制估值？估值洼地：当前高教板块FY25E PE水平大多处于5x以下，处于2021年4月《民办教育促进法实施条例》（对非义务教育阶段可以举办营利性学校细则的再确认）出台以来的历史低位。估值压制因素：• 表观现象: 增长阶段接近稳定期，对院校办学结余能否自由向母公司分配进而引发的对分红稳定性、 2021年前扩张阶段背负的债务可行性等事项的担忧，利润率的持续下滑• 深层因素：①对营利性登记能否实际落地不确定性的担忧；②对高校“提质培优”等高质量办学达标工程下利润中枢持续长期下移的担忧而伴随近期市场对营利性登记程序的推进的预期改善，也即对上述核心因素①的担忧可能有所缓解，进而对分红、境外偿债能力的担忧会进一步缓解。但板块及个股利润率能否企稳回升，并且是否有充足的资金用于分红，进而带来更稳定的股息率预期，则可能是板块/个股在进入发展稳定期后估值修复弹性及持续性的关键。数据来源：公司公告，Wind，Bloomberg，浙商证券研究所。注：表中盈利预测均来自Bloomberg一致预测，科培、希教、民生教育无Bloomberg一致预测。截至2025年9月12日。62025/9/12（亿元人民币）FY2024市值0839.HK 中教控股yoy1890.HK 中国科培yoy1765.HK 希教国际控股yoy6169.HK 宇华教育yoy2001.HK 新高教集团yoy0382.HK 中汇集团yoy9616.HK 东软睿新集团yoy1569.HK 民生教育yoy1981.HK 华夏控股yoy8932182824191682565.817.1%16.911.6%37.34.2%24.94.4%24.113.8%23.117.2%20.413.1%19.5-17.2%7.83.1%收入（亿元）FY25E72.610.4%FY26E77.97.3%FY27E82.05.2%28.03.8%30.77.6%27.85.6%25.87.0%25.42.2%26.28.5%24.45.4%22.18.2%27.06.4%28.58.9%26.38.0%24.19.0%10.027.6%11.515.0%FY202419.73.3%8.34.8%6.9-20.8%5.0-48.4%7.76.1%7.511.8%4.68.3%1.8-34.3%2.2扭亏经调净利润（亿元）FY25E18.3-7.4%FY26E18.72.4%FY27E20.17.3%8.875.4%7.92.7%5.8-22.4%4.3-8.1%8.4-4.3%8.57.1%5.0-13.9%4.813.4%8.0-4.9%9.17.2%5.00.1%4.90.7%2.828.7%2.92.1%FY25E 分红比例FY25股息率0%30%0%0%47%29%49%0%42%0.0%8.1%0.0%0.0%15.5%8.8%12.8%0.0%4.7%资产负债率FY1H2549.1%31.5%54.4%32.2%54.6%44.4%68.8%44.1%8.8%FY25E PE过去5年PE百分位数（0->100）4.93.71.83.23.13.33.87.08.846%6%0%3%9%2%2%0%5%浙商证券综合其他
