> 数据图表一起讨论下内需偏弱尚待提振：消费回升有限，投资全方位下滑2025-9-0内需偏弱尚待提振：消费回升有限，投资全方位下滑➢ 消费回升有限。一方面，当前消费者就业指数处于2024年下半年以来的偏低位置，居民就业偏弱拖累收入以及消费意愿。另一方面，去年8月“以旧换新”政策开始发力推升基数，今年商品消费对于“以旧换新”政策依赖度较高，根据商务部公布的数据，1-8月消费品“以旧换新”带动销售额约1.9万亿元，测算已用补贴资金约2640亿元，四季度存在追加补贴资金诉求。若在服务消费或其他商品消费领域无增量政策，则四季度消费抬升空间有限。➢ 投资面临全方位下滑压力。从投资三大分项来看：①制造业投资方面，开工率不足、出口前景存在不确定以及整治“内卷式”竞争抑制投资意愿；②基建投资方面，极端天气影响开工进度，土地出让收入下滑掣肘投资能力；③房地产投资方面，当前地产基本面未见企稳迹象，“收储”见效尚需时日，地产投资降幅恐继续扩大。消费者就业指数处于2024年下半年以来的偏低位置产能利用率偏低，制约制造业投资意愿5140130120110100908070中国:消费者预期指数（单位：指数点）中国:消费者信心指数:就业（单位：指数点）中国:消费者信心指数:收入（单位：指数点）中国:产能利用率:制造业:当季值（左轴，单位：%）制造业投资累计同比（右轴，单位：%）7977757371696765403020100-1011-810230-910270-910211-910230-020270-020211-020230-120270-120211-120230-220270-220211-220230-320270-320211-320230-420270-420211-420230-520270-520201-020210-120240-120270-120201-120210-220240-220270-220201-220210-320240-320270-320201-320210-420240-420270-420201-420210-520240-520270-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。资料来源：Wind，华安证券研究所。华安证券综合其他
