> 数据图表如何了解通胀仍有“隐忧”，单次降息50BP概率低、连续降息25BP概率大
2025-9-0通胀仍有“隐忧”，单次降息50BP概率低、连续降息25BP概率大➢ ②通胀方面。虽然8月美国CPI同比、环比涨幅均有所扩大，但目前美联储与市场主流观点均认为关税对通胀的影响不可持续。考虑到美国8月CPI同比2.9%、核心CPI同比3.1%均符合市场预期，并未超预期上行，更加印证了对当前通胀水平整体可控的判断。美国就业市场降温，也指向后续核心通胀水平有望逐步回落。但美国通胀仍有“隐忧”掣肘美联储降息步伐。尽管美国与欧盟、日韩以及主要东南亚国家就国别层面的关税达成协议，关税风险整体可控、推动美国通胀预期有所回落，但特朗普以商品为维度加征关税的风险尚未解除。➢ 进入2026年，特朗普提名的美联储主席、委员候选人等有望逐步到位，对美联储的“影响力”增强，降息节奏有望进一步加快。但就2025年内看，美联储单次大幅降息50BP概率低，采取连续降息、每次25BP概率大。就业市场降温，美国薪资和核心通胀增速放缓关税并未成为“灰犀牛”，中期通胀预期有所回落10亚特兰大联储薪资增长指数（MA3，左轴，单位：%）美国核心PCE同比（MA3，右轴，单位：%）克利夫兰联储1年通胀率预期（单位：%）克利夫兰联储5年通胀率预期（单位：%）65432103.32.82.31.81.37654382-20-120213-50-120213-80-120203-11-120282-20-220213-50-220213-80-220203-11-220282-20-320213-50-320213-80-320203-11-320292-20-420213-50-420213-80-420203-11-420282-20-520213-50-520213-80-520282-20-320203-40-320203-60-320213-80-320213-01-320213-21-320292-20-420203-40-420203-60-420213-80-420213-01-420213-21-420282-20-520203-40-520203-60-520213-80-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。资料来源：Wind，华安证券研究所。 
