> 数据图表如何看待1.1
2025-9-11.1“系统性’慢’牛”悄然而至，A股财富效应或逐步凸显➢ 展望后市，在政策、资金、情绪等因素支持下，A股第一次“系统性’慢’牛”已经悄然而至，A股市场直接财富效应有望逐步显现。我们推测，本轮“系统性’慢’牛”上涨斜率或大于2019-2021年“结构性”牛市，小于2014-2015年“流动性牛”市，持续时间显著长于后者。浙商策略组2025年8月10日外发报告《A股历史上第一次“系统性‘慢’牛”》中提到，“924”金融组合拳、推动中长期资金入市等政策对资本市场的支持力度空前，有望吸引长期资金入市，降低市场波动率，进而提升夏普比。扎实推进公募基金改革内容，有利于公募基金管理公司向基民让利，逐步提升居民直接或间接参与股市的程度。随着房地产回归居住功能，居民投资需求将更多地由资本市场承担，金融资产在家庭资产中的占比将稳步提升。根据上述公式，A股直接财富效应将在较长的时间中渐渐显现。➢ 与此同时，间接财富效应有望更快地边际恢复。我们推测， A股第一次“系统性’慢’牛” 或间接带动财富效应部分恢复。具体传导路径为，A股“系统性’慢’牛” ——一线城市二手房价格企稳——其他城市二手房价格企稳——房地产财富效应改善。图：沪深300全收益指数滚动十年夏普比图：标普500指数滚动十年夏普比0.60.50.40.30.20.10-0.11.210.80.60.40.20沪深300全收益指数滚动十年夏普比标普500指数滚动十年夏普比8数据来源：Wind，浙商证券研究所 
