如何了解3.2

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如何了解3.2

2025-9-1

3.2啤酒板块：25Q2收入低基数下增长，成本红利下利润高增1、业绩表现：25Q2啤酒板块在低基数下收入恢复增长，成本红利+结构升级下利润维持双位数增长。25H1啤酒板块实现收入增速2.82%（同比+4.13pct），收入在低基数下恢复增长；25Q2收入增速为+1.96%（同比+3.84pct），尽管25Q2禁酒令对餐饮渠道有所影响，但在低基数+各家酒企发力非现饮渠道下收入仍实现稳健增长，其中上半年主要酒企销量均稳中有增，此外燕京啤酒、珠江啤酒吨价提升较快。25H1啤酒板块实现归母净利润增速11.78%（同比-0.41pct），增速同比放缓，但结构升级和成本改善下盈利能力仍在持续提升。25Q2归母净利润端同比实现12.78%（同比+1.86pct），主要系原料包材等采购成本改善+结构升级，此外费用管控下费用率略有下降。2、盈利能力表现：25Q2成本红利持续显现+6-10元价位扩容带动结构升级，助力毛利率提升，费用管控下净利率表现向好。毛利率：25H1啤酒板块毛利率实现47.28%，同比增长1.75pct；25Q2毛利率为48.34%，同比上升1.75pct，毛利率同比提升主要系成本红利+结构升级。费用率：从费用率来看，25H1啤酒板块销售费用率/管理费用率分别为13.72%、6.03%，同比变动分别为-0.74pct、+0.46pct；从25Q2来看，啤酒板块销售/管理费用率分别为10.38%、4.91%，相比去年同期分别变动-0.88pct、-0.15pct。各酒企仍以利润为导向，费用投放相对审慎，25Q2费用率有所下降。净利率：25H1板块净利率为20.21%，同比提升2.05pct；25Q2净利率为21.31%，同比上升1.50pct。pct。25H1啤酒板块收入稳健增长25Q2啤酒板块的收入稳健增长25H1啤酒板块利润维持双位数增长25Q2啤酒板块利润维持双位数增长营业总收入(合计，亿元)营业总收入合计(同比增长率，%)单季度营业总收入(合计，亿元)归母净利润(合计，亿元)单季度归母净利润(合计，亿元)单季度营业总收入合计(同比增长率，%)归母净利润合计(同比增长率，%)单季度归母净利润合计(同比增长率，%)800700600500400300200100020.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%25020015010050014.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%14012010080604020025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%454035302520151050图表单位：亿元，%资料来源：Wind，浙商证券研究所图表单位：亿元，%图表单位：亿元，%图表单位：亿元，%资料来源：Wind，浙商证券研究所50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%21

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