如何解释3.3

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如何解释3.3

2025-9-1

3.3零食板块：经营进入提质阶段，25Q4紧握新消费趋势核心观点：我们继续强调零食板块个股通过品类扩张和新渠道渗透带来的业绩增长，与此同时，关注公司自身供应链提效和经营内部改革为公司构筑的长期竞争优势。➢ 行业维度：25H1零食板块业绩分化明显。相对业绩表现较好的公司主要是由于：1）抓住新消费趋势品类，如魔芋产品等，短期爆品对于公司的业绩贡献较大；2）进驻新渠道如会员制商超、或在零食折扣渠道持续渗透的公司，如有友的山姆持续上新等。与此同时传统渠道占比较大的零食公司由于受到渠道变革的客流压力较大，普遍业绩表现一般，但各家公司均积极采取渠道结构调整或新品的持续突破，寻求新的增长解决方案。➢ 25H2机会点：我们认为下半年零食行业的机会点仍存，主要系健康新趋势线的核心大单品的增长红利延续，且行业产能持续提升，规模效应下品类的盈利能力有望提升；与此同时，紧握新渠道的公司通过SKU的扩充能够继续建立在该渠道的优势，驱动后续业绩的增长；另外，也可以期待此前传统渠道占比较高或品类相对传统的公司通过下半年自身的改革和新品创新，带来新的增长机会点。➢ 配置策略：继续配置此前调整到位且切换到26年估值具备性价比的新消费龙头个股，同时关注跟踪经营和估值见底，正在积极调整的公司。推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团，建议关注跟踪经营见底且新品正在发力，渠道正在调整的洽洽食品等。股票代码上市公司市值收入YOY 归母净利 YOY20242025E2026E20242025E2026E20242025E2026E20242025E2026E2025E2026E25H1业绩（亿元，%）收入（亿元）收入YOY归母净利（亿元）归母净利YOYPE24年分红估算25股比率息率9985.HK卫龙美味 302.4534.8318.5%7.3318.0%62.6674.787.0928.6%19%17%10.6914.3316.6821.4%34%18%21.118.10%3.79%002847.SZ 盐津铺子 200.0329.4119.6%3.7316.7%53.0462.4872.9528.9%17.81%16.76%6.40002557.SZ 洽洽食品 117.9127.52-5.0%0.89-73.7%71.3172.6976.844.8%1.94%5.71%8.49003000.SZ 劲仔食品 56.7211.24-0.5%1.12-21.9%24.1224.927.9116.8%3.22%12.11%2.918.14.12.59.8626.5%26.62%21.63%24.720.368%2.83%6.885.8%-51.75%67.91%28.817.176%2.26%3.1839.0%-14.11%27.21%22.717.861%2.64%300972.SZ 万辰集团 363.02225.83106.9%4.7250358.8% 323.29536.86621.5247.9%66.06%15.77%2.9412.318.32454.0%319.05%48.91%29.519.837%1.36%资料来源：Wind，浙商证券研究所

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