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2025-9-13.4软饮料板块：细分赛道分化明显，盈利能力持续提升核心观点：高景气度大单品的爆发是基础，渠道能力的构建是核心，品牌力构建是目的，紧握具备高景气度细分品类及渠道能力持续增强的个股机会。➢ 行业维度：当前软饮料行业总量见顶，但是细分赛道的表现不尽相同，近年伴随健康性趋势的消费背景下，无糖茶、能量饮料及中式养生水等植物饮料的增长超过软饮料大盘，由此具备高景气度大单品的公司同时具备较强渠道运营能力的公司能够在短期快速建立品牌优势，实现中长期的持续增长。➢ 25H2机会点：25H2的机会点仍然集中在具备强势品类的标的当中，与此同时通过自身的渠道能力和渠道运营策略，能够构筑该品类的优势从而实现进一步增长的公司将有望实现长期增长。我们认为高景气度大单品的爆发是个股业绩增长的基础，而渠道能力的构建决定了业绩天花板的高度；但个股如果仅依靠单一品类的爆发带来的业绩天花板相对有限；拥有良好品牌势能和顺应未来品类升级的企业才有持续增长的驱动力。➢ 配置策略：紧握具备品类成长红利的个股，同时具备较强渠道建设能力和运营能力的标的。推荐通过扩品类+加大补贴+扩网点带来持续增长的东鹏饮料；同时关注水饮市占率回升，茶饮市场继续铺货的农夫山泉。股票代码 上市公司 市值收入YOY 归母净利 YOY20242025E2026E20242025E2026E20242025E2026E20242025E2026E2025E2026E24年分红估算25股比率息率25H1业绩（亿元，%）收入（亿元）收入YOY归母净利（亿元）归母净利YOYPE605499.SH 东鹏饮料 1,560.46 107.3736.4%23.7537.2%158.39209.48261.0340.6%32.26%24.61%33.2745.0957.2963.1%35.54%27.06%34.627.269%1.44%9633.HK 农夫山泉* 5,204.13 256.2215.6%76.2222.2%428.96501.41568.950.5%16.89%13.47%121.23147.10169.240.4%21.33%15.05%35.3830.7570%1.98%资料来源：Wind，浙商证券研究所，标*盈利预测来自Wind，未标*盈利预测均来自浙商证券研究所 
