想关注一下5.4

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想关注一下5.4

2025-9-1

5.4文娱个护：个护率先修复，文娱电工等仍需观察➢ 新消费——个护✓ 25Q3伴随线上竞争缓和，个护板块有望出现边际拐点。618期间线上竞争达到顶峰，25Q3开始抖音等平台的流量竞争逐步回归理性，同时后续伴随投流税的严格执行，看好线上的竞争逐步趋缓。由此驱动个护板块头部品牌盈利出现边际拐点。✓ 跟踪数据维度，关注ROI的变化。个护品牌端在抖音等平台的ROI变化趋势一定程度上反应线上的竞争程度。目前自由点、冷酸灵等品爱Q3的线上ROI均较前期有所修复，且排名也相对稳固，一定程度上印证我们Q3开始线上竞争出现趋缓拐点的观点。我们预计Q3后个护品牌业绩有望逐步修复。• 百亚股份：25-26年预计收入复合增速约20%~25%，净利润复合增速约30%~40%，25年股息率约2%，对应2026年归母净利润25x。• 登康口腔：25-26年预计收入复合增速约15%~20%，净利润复合增速约15%~20%，对应2026年归母净利润31x。➢ 传统消费——文娱电工✓ 预计短期均未触底。文具跟踪小初高学生人数，预计从27年后学生人数降幅加剧。电工受国补等政策刺激有限，更多跟随地产等数据，因此我们预计短期景气度仍未触底。• 公牛集团：预计今年收入利润同比持平，26-27年恢复至5%左右增长中枢，对应2026年18x。• 晨光股份：预计25年收入&利润增速0%~5%，26年预期5%~10%，但仍需观察公司IP转型是否成功。对应26年估值18X。202股票代码上市公司市值（亿元）24年分红比估算25股息例率收入YOY归母净利YOY20242025E2026E20242025E2026E20242025E2026E20242025E2026E2025E2026E25H1业绩收入（亿元）收入YOY归母净利（亿元）归母净利YOY003006.SZ 百亚股份123.3917.6415%1.885%32.5439.6250.0552%22%26%2.883.755.2121%30%39%332482%2%个护001328.SZ 登康口腔68.658.4220%0.8518%15.6018.6321.9113%19%18%1.611.962.3514%22%20%352980%2%电工603195.SH 公牛集团840.8181.68-3%20.60-8%168.31170.26179.627%1%5%42.7243.2547.6010%1%10%191873%4%文具603899.SH 晨光股份277.21108.09-2%5.57-12%242.28253.73275.204%5%8%13.9614.3915.81-9%3%10%191866%3%注：估值日期为2025年9月12日；资料来源：公司公告、浙商证券研究所38

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