怎样理解7.2

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怎样理解7.2

2025-9-1

7.2海尔智家：看好数字化变革成效持续显现，公司也有望受益北美降息带来地产链需求复苏➢ 数字化变革驱动降本增效，助力公司25Q2归母净利率继续提升。AI驱动数字化变革持续显效。产品端通过AI驱动需求洞察，25H1SKU组合效率同比提升13%，成本端推进全链数字化重构，研发、采购、供应链与物流多方面降本增效，综合推动公司Q2毛利率同比+0.11pct至28.38% ，销售费用率同比-0.17pct至10.61%。公司归母净利率同比+0.41pct至8.46%。➢ 看好数字化变革成效持续显现。公司25H1数字化变革降本增效成果显著，我们认为此举仍有充分挖潜空间。国内市场方面，随着数字库存、数字营销等逐渐全品类、全区域覆盖，以及极致成本策略的推动，公司降本增效能力有望再上一层；同时，公司也正在海外持续推进力推进质量、物流、服务、客服、数字化等平台的全球化拉通，有望优化海外市场运营效率，推动盈利持续提升。➢ 公司也有望受益北美降息带来地产链需求复苏。北美非农就业人数不及预期，提升市场对北美降息预期。美国30年期抵押贷款固定利率已经连续3年高于6%，显著抑制北美购房需求。而当地家电消费需求与地产需求相关性高，以惠而浦为例，25H1成屋+新房销售驱动的需求贡献其收入35%（2023年为40%）。我们认为如果北美确实开启降息周期，将利好地产需求复苏，从而驱动本土市场家电消费。2024年公司北美市场收入占比28%，有望充分受益。图：美国30年期抵押贷款利率持续6%以上，当前地产处于触底企稳阶段美国:30年期抵押贷款固定利率美国:成屋销量:季调:折年数:同比（右轴）表：主要上市公司盈利预测9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%20%10%0%-10%子版块股票代码上市公司市值25H1业绩收入（亿元）收入YOY归母净利（亿元）归母净利YOYPE(亿元）收入 YOY归母净利YOY 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 2025E 2026E24年分红比例估算25股息率000333.SZ 美的集团* 5,916 2,523 15.7% 260.1 25.0% 4,091 4,510 4,858 9.5% 10.2% 7.7% 385443487 14.3% 14.9% 10.1% 13.4 12.1 69% 5.2%600690.SH 海尔智家 2,494 1,565 10.2% 120.3 15.6% 2,860 3,111 3,290 4.3% 8.8% 5.8% 187212238 12.9% 13.0% 12.5% 11.8 10.5 48% 4.2%-20%白电-30%-40%注：*盈利预测为截至9月10日的Wind30天领先预测，海尔智家盈利预测为浙商盈利预测；25年估算股息率中的分红比例：美的集团按照2024年分红比例计算，海尔智家按照承诺的最低值（不低于50%）来计算资料来源：Wind，浙商证券研究所45

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