回顾全球 AI 爆发的三年，我们看到了以英伟达、博通的质变以 Meta、甲骨文、Google为代表的云厂商的再次崛起以及 Coreweave 等新玩家的加入。前者代表了产品型企业在 AI 快速创新、巨量投资下的机遇，国内出现的中际旭创、新易盛、天孚通信、胜宏科技等也皆受益于此，其基于客户资源、技术迭代的壁垒，未来将强者恒强。后者代表了平台型企业的重塑，其应用群资本用户的生态使其有能力跟上 AI 发展步伐，例如Google 在面临搜索业务被 AI 冲击时，基于自研硬件大模型应用生态的护城河就得以充分显现。而 Coreweave 的崛起则凸显了 AI 基建领域的巨大空间，这绝非算力租赁的初始化商业模式，而是基于供应链、资本、产品、客户的一体化生态。 由此，我们展望东阳光转型的逻辑和空间： 公司的战略转型是其基于深厚产业积累，对 AI 算力时代核心需求的系统性回应与生态布局。公司通过战略性收购秦淮数据，不仅获得了通往头部互联网企业生态的稀缺入口和覆盖关键区域的算力资源，更重要的是，将其在液冷材料、电子元器件等领域的核心技术优势，与大规模、高标准的算力应用场景进行了深度嫁接，更是掌握了在 AI 基础设施领域布局的主动性。 此次并购的价值远超财务投资，其精髓在于构建了一个离客户更近的（“技术-场景-能源”协同闭环。东阳光在韶关、乌兰察布等地的绿色能源基础，有望为高能耗的数据中心运营提供成本优势其自主研发的液冷技术与高功率电源管理能力，则直接应对了 AI 算力密度提升所带来的散热与供电挑战而旗下具身智能机器人等 AI 应用，又为算力服务提供了内部需求牵引。这种从绿色电力、核心硬件到算力服务与 AI 应用的垂直整合能力，区别于单一的设备供应商或数据中心运营商，奠定了公司作为 AI 算力基础设施生态级玩家的独特地位。而在未来发展中，始终脱离不开的商业问题是：产品卖给谁通过并购秦淮，公司将大大拉近跟一线算力客户的距离。 我们认为，东阳光正从一家传统的材料与制造企业，迈向一个以 AI 算力基础设施为核心、多业务协同赋能的平台型公司，重塑其在 AI 时代的核心竞争力和价值定义。
