海外策略研究 升，但对港股红利资产绝对收益的提振作用有限（图 11），这或由于低利率环境下险资对于红利资产配置的需求增加，但过去港股红利资产的绝对定价权并非内资主导。近年来南向在港股的边际定价权不断强化，在运营商等红利资产板块，25Q2 内资持股市值占比已超过 50%，后续国内低利率下内资对于港股红利资产的定价权或将持续强化。其次，港股红利资产较 A 股对于美债利率更敏感，21 年以来港股较 A 股红利资产的比值与美债利率负相关。这或由于美债利率下行时，对于部分追求绝对收益的香港本地资金及外资而言，股息率更高的港股红利资产或成为美债的“替代品”，因此港股红利资产向上弹性或较 A 股更大。
