> 数据图表谁知道玖龙纸业：营收拆分2025-9-5玖龙纸业是全球产能规模领先的造纸集团及浆纸一体化龙头企业，主要从事环保包装纸、文化纸、高档全木浆纸及上下游产业链产品的生产与销售，为包装行业提供“一站式”解决方案。目前公司造纸设计年产能超 2300 万吨，浆产能超 400 万吨，在国内拥有东莞、太仓、重庆、天津等 10 大造纸基地，并在 2008 年收购越南正阳造纸厂进驻东南亚市场，实现全球化产能布局。 我们预计公司 FY2026-28 年间营收将同比11.2%4.5%3.0%至 703.0734.7756.7 亿元，同期归母净利润同比40.1%7.8%2.5%至 24.826.727.4 亿元。我们认为公司重点布局浆纸一体化巩固成本优势，有助于持续改善毛利率的同时，可削弱上游木浆价格波动对盈利能力的影响，增强公司在面临原材料波动下的盈利韧性。此外在提价函和“反内卷”政策影响下，终端销售价格有望得到提振，结合 3Q-4Q25 的传统旺季的到来，公司业绩弹性预计将进一步释放。我们认为公司深耕造纸行业多年，已有完善的经营管理体系，对短期受到需求不足和木浆价格波动有较强的经营韧性。 我们依据公司经营的主要纸类进行拆分： 1）包装纸：包装纸受益于下游电商快递、生活用纸需求较为稳定，预计在“反内卷”政策影响下纸价有望企稳，同时产能稳步扩张共同推动营收稳健增长，其中 FY26 营收较快增长将主要受益于 FY25 投产的产能释放。预计 FY26-28 营收将同比10.4%4.1%2.8%至628.1654.1672.1 亿元。 2）文化环保纸：FY25 文化用纸占营收比重 8.6%，实现较快增长主因 FY24 低基数效应。展望未来，我们认为公司产能将稳步扩张，同时价格受“反内卷”政策影响下逐步企稳，预计 FY26-28 年间营收同比15.9%7.4%4.8%至 62.767.370.6 亿元。华泰证券综合其他
