> 数据图表怎样理解本周观点2025-9-1本周观点u 宏观：本周（9月15日-9月19日，下同）宏观面偏向利多。海外方面，美联储如期降息25BP，并承认就业市场走弱，提及通胀问题；点阵图显示2025年内预计再降息两次，2026年降息一次，基本符合市场预期，但鲍威尔发言较预期偏鹰派。受此影响，议息会议前市场已提前启动避险操作，商品普遍迎来减仓调整。9月19日晚，中国国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。u 电解铝：u 供应：当前供应端受置换产能爬产推动，产量实现小幅度增长。成本方面，截至9月19日，电解铝行业完全成本在16349元/吨，周环比下降78元/吨，平均利润为4461元/吨，周环比下降132元/吨，随着氧化铝现货价格持续疲软，电解铝行业成本有进一步下降空间。库存方面，截至9月18日，国内主流消费地电解铝锭库存录得63.8万吨，周环比累库1.3万吨。出库方面，9月第二周国内主要消费地铝锭周度出库量录得10.76万吨，周环比减少1.18万吨。铝价回落背景下，加工材厂有一定双节备货需求，社会库存累库速度已明显放缓，库存压力较前期有所缓解。u 需求：周内铝价重心回落后，下游采买力度小幅回升，现货升水亦表现为坚挺，节前加工企业亦有备货需求。u 铝加工：截至9月18日，国内主流消费地铝棒库存13.50万吨，周环比上涨0.25万吨。在出库方面，上周国内铝棒出库量共计4.34万吨，环比减少0.35万吨，出库量角度来看，出库水平虽然已经脱离了淡季谷底，但仍未到达旺季水平。受到高位铝价抑制，库存表现稍有压力。预计随着时间临近国庆节假日，下游将进行原料的备库，且随着传统旺季的深入，再加上沪铝价格回撤，下游需求端有放量预期。加工费方面，这周铝价冲高后回落，铝棒加工费重心迅速修复，但因本周铝棒到货不多，持货商存在挺价情绪，导致加工费走强。本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加0.1个百分点至62.2%。分板块来看，铝板带样本企业本周开工率微降，主因高铝价抑制下游备货需求，但消费韧性支撑排产稳定，而废铝涨价或倒逼企业节前高价采购，预计短期开工率将持稳或小幅波动。铝线缆开工率持稳，国庆假期临近或推动下游补库，开工率有望小幅回升，需关注假期停工影响。型材开工率小幅回升，建筑型材需求疲软但龙头企业稳定，工业型材受汽车、光伏等订单支撑。铝箔开工率高位持稳，包装箔需求刚性但增长乏力，新能源电池箔成亮点有望冲击55万吨年度目标。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4国海证券综合其他
