> 数据图表谁知道2.2 肉牛周期复盘：周期成长→周期属性2025-9-22.2 肉牛周期复盘：周期成长→周期属性➢ 牛肉价格呈现典型的发散型蛛网模型特征，因其供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值，带来价格上下行周期具有不对称性。 2000年10月-2009年7月：上行99个月（涨幅174.3%），下行期仅6个月（跌幅4.2%）。核心驱动为需求增长：人均牛肉消费量增加15.6%（口径：牛肉和小牛肉），且猪肉价格暴涨产生显著替代效应，推动牛肉价格快速上涨。同时，玉米、犊牛等成本上升也对价格形成支撑。 2009年7月-2017年7月：上行67个月（涨幅99.5%），下行29个月（跌幅4.6%）。2010-2015年全国能繁母牛存栏基本稳定（1450-1500万头），支撑2012-2017年供给稳定，叠加人均牛肉消费增长，共推上行周期。2015-2017年进口牛肉量+47%，虽打破供不应求局面，但因占比<10%，仅小幅打破平衡，致价格跌幅有限。 2017年7月-2025年2月：上行43个月（涨幅44.3%），下行48个月（跌幅36.3%）。供给增加叠加消费低迷，导致跌幅远超以往。同时，牛肉进口量自2020年突破200万吨后持续高位，加剧供给压力；叠加需求低迷导致供需宽松，牛肉价格于2021年3月份开始进入下跌周期，且2023年跌幅远高于以往周期。图：肉牛周期复盘梳理图：牛肉价格由周期成长变为周期波动（元/公斤）上行周期下行周期波谷上涨月数 涨幅 波峰时间 波峰价格 下跌月数 跌幅 波谷时间 波谷价格月数驱动因素起止时间1994.7-2000.102055.90%1996年3月16.2155-23.80%2000.10-2009.799174.30%2009年1月33.96-4.20%2000年1月2009年7月12.3675--32.46105需求；人均牛肉消费增长&猪肉替代玉米&犊牛价格抬升价格中枢2009.7-2017.76799.50%2015年2月64.7529-4.60%2017年7月61.77962017.7-2025.24344.30%2021年2月89.1548-36.31%2025年2月56.789110-15年能繁母牛存栏量维持在1450-1500万头，年度波幅-1%~+3%区间，带来12-17年供给稳定，价格驱动仍靠需求产能去化阶段（15-18年）能繁母牛累计减少14%：产能补栏阶段（18-22年）能繁母牛累计增加50%前四轮平均6293.50%——30-17.23%—92—100908070605040302010070-800250-900230-010210-110211-110290-210270-310250-410230-510210-610211-610290-710270-810250-910230-020210-120211-120290-220270-320250-420230-5202资料来源：wind，《我国牛周期发展趋势、特征研究及政策建议》作者朱增勇、刘畅，天风证券研究所16天风证券综合其他
