> 数据图表怎样理解3.22025-10-33.2企培：中美贸易摩擦对Q2的外部冲击结束，预计Q3到课率&收款迎来拐点，AI赋能下百校裂变如期推进中• 看好行动教育顺周期弹性，7月浓缩到课率看到拐点预计将延续至少Q3甚至半年。随着不确定性消除和企业家信心修复，高到课率带来订单侧快速修复，预计7月、8月收款均维持高速增长，Q3传统淡季有望逆势上扬追回全年目标。• AI赋能百校顺利扩张，若按公司指引仅外延增长有望贡献强劲的订单增速。25H1已带来42人团队成交500万元，百校计划旨在未来3-5年内，在全国重点城市开设100家分校。我们预计，组织变革成效+销售团队扩张有望带来人效和人数双重维度提升，进而保障公司业绩成长性。•25Q2末合同负债10.59亿元，粗算有望覆盖未来1-1.5年收入规模。我们预计合同负债中70%来自校长EMBA（消课周期1.5年），30%来自浓缩EMBA（消课周期1年），粗算对应未来1.35年增长。教室产能及校长EMBA可排课量具备承接高增长需求能力。图：行动教育核心财务数据添加标题21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2流水（亿元）流水yoy收入（亿元）收入yoy0.982.041.452.670.931.101.231.381.212.841.893.051.602.921.433.381.052.3385% 117%-1%12%-5% -46% -15% -48%31% 159%53% 120%32%3% -24%11% -34% -20%0.751.671.141.990.981.031.391.101.101.781.732.111.412.491.732.211.312.13103%69%27%30%31% -38%22% -45%12%73%24%91%28%39%0%4%-7% -14%流水对收入的覆盖率 130% 122% 127% 134%95% 106%89% 125% 110% 159% 109% 144% 114% 117%82% 153%81% 109%归母净利润（亿元）0.040.720.320.620.080.410.450.170.180.880.550.590.241.120.580.740.28归母净利润yoy归母净利润率-149%49%78%26%84% -43%38% -73% 124% 112%23% 251%34%28%6%26%18%4%35%22%23%9%38%36%12%15%31%29%19%15%38%41%22%27%数据来源：公司公告，公司微信公众号，浙商证券研究所。1.03-8%44%17浙商证券公共服务
