> 数据图表如何解释日历效应：政策及宽财政扰动，国庆节后债市往往有逆风压力
2025-10-3日历效应：政策及宽财政扰动，国庆节后债市往往有逆风压力◼ 10月利率走势的日历效应偏弱。复盘过去六年国庆节前后10年国债到期收益率走势，多数年份节后利率走势以上行为主，主要受到10月宽财政以及政策预期扰动。◼ 对比今年与往年，多空主线交织更加复杂，利率震荡概率较大。（1）今年经济数据改善的压力较大，受到反内卷政策驱动，上游原材料行情的通胀及生产数据均在逐步印证；（2）今年四季度双降预期均较低，不存在预期落空的风险；（3）今年权益已经开启慢牛过程，10月资本市场利空压力或提前演绎；（4）宽财政预期目前较多，供给压力或暂不构成核心扰动项；（5）央行短期呵护明显，削峰填谷，资金不具备收紧的基础。过去6年规律来看，除2022年和2024年外，多数年份国庆节后十债利率以上行为主资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：美联储，浙商证券研究所BP20151050-5-10-15-20T日=节前最后一交易日2021年2024年2019年2022年2025年2020年2023年20192021202020232024202222-T12-T02-T91-T81-T71-T61-T51-T41-T31-T21-T11-T01-T9-T8-T7-T6-T5-T4-T3-T2-T1 T-T1+T2+T3+T4+T5+T6+T7+T8+T9+T01+T11+T21+T31+T41+T51+T61+T71+T81+T91+T 
