> 数据图表谁能回答节后重点：四中全会、中美谈判、降息、赎回费及股市演绎
2025-10-3节后重点：四中全会、中美谈判、降息、赎回费及股市演绎展望国庆节后债市走势，债市关键定价因素具有较高不确定性，目前资本利得策略赔率不足，中短票息过节的胜率依然较高。◼ 其一，节后长端利率下行空间能否打开依赖于央行降息及买债的节奏。虽然央行货币宽松通道未关闭，但何时重启买债、重启买债规模、央行节后是否降息等判断的市场分歧依然较大。根据Q3货政例会表述，“落实落细”是当前央行货币政策的主要基调；节后，对于央行降息预期不悲观，但也不宜盲目乐观。9月26日，央行Q3货币政策例会体现的货币政策态度边际变化不大。◼ 其二，在10月二十届四中全会以及下一轮中美谈判短期结果落地前后，资本市场博弈仍然较为复杂。首先，每届中央委员会一般召开七次全体会议，其中四种全会一般着眼中长期规划，具有承前启后的战略意义，本届四中全会将制定十五五规划，资本市场对四中全会关注度较高。当前四中全会具体时间未确定，类似于“九三阅兵行情”，权益市场可能会有所交易。其次，在10月底APEC峰会前后或有中美第五轮谈判，根据前四轮中美谈判结果来看，双方亦有分歧，对于资本市场风险偏好或有一定影响。◼ 其三，节后，基金费率新规将迎来更明朗的预期，债市恐慌性调整行情次数或将减少。费率新规征求意见稿意见反馈截止时间为2025年10月5日，目前市场对于费率新规正式稿落地情形的分歧较大，因此利率或反复震荡。我们判断费率新规导向上对于个人客户态度更加支持，赎回费期限设置以及新老划断或者过渡期设置上仍有期待空间。征求意见稿反馈时间结束后，市场对于费率新规的预期或从分歧逐渐再走向一致，边际定价摩擦减少。资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：美联储，浙商证券研究所 
