> 数据图表一起讨论下传媒行业四季度主要看点系游戏，游戏高增才刚开始2025-10-3传媒行业四季度主要看点系游戏，游戏高增才刚开始p 板块Q2已出现产品周期拐点，部分公司如ST华通已出现业绩拐点，Q3有望持续高增游戏板块整体2026年有望达25倍P/E估值（当前时间点对应2026年平均估值约18倍P/E，我们9月8日深度报告时为16倍P/E），进入25Q4后，估值切换有望开启，我们重申游戏板块重点推荐，高低搭配（注意不是高低切）：1）当前时间点产品线优秀的右侧标的：ST华通、巨人网络2）产品线新游可期的左侧标的：恺英网络、神州泰岳、完美世界其中，三季度增速靠前/有望超预期的个股有：ST华通：预计25Q3两款重点游戏《Whiteout Survival》和《Kingshot》流水共计约100亿元，盛趣未有重大变化，因此增量主要在《Kingshot》，其利润贡献有望达5亿元上下，25Q3公司整体利润有望达17-18亿元上下。巨人网络：预计《超自然行动组》7-9月流水分别约为>3/~6/~4亿元，即25Q3共13亿元。按照50%利润率计，考虑50%递延，利润增量约5亿元；存量游戏稳态利润保守估计约3.5亿元（参考24Q3/25Q2），因此考虑25Q3为8-9亿元上下。恺英网络： 996传奇盒子年收入有望达14亿元，25Q3收入贡献约3.5亿元，利润率提升至70-80%，利润增量约2.6亿元。考虑到25Q3未发重大新游，存量游戏流水自然流失，利润基本盘约4.2亿元，整体利润达到约6.5-7亿元。添加标题重点公司业绩前瞻及估值表资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至：2025.10.14，相较10.10业绩前瞻，吉比特已发布《业绩预增公告》披露前三季度净利范围为10.32~12.23亿元。7浙商证券科技传媒
