> 数据图表咨询下各位“对等关税”实施后美国有效税率预测（%）2025-4-23月非农就业再度扰动降息预期。4月4日周五，美国劳工统计局公布的数据显示： 3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万美国劳工统计局还将1月非农就业人口增幅从12.5万下修至11.4万。经过这些修正，1月和2月的就业人数加起来比之前的报告减少了4.8万。3月失业率升至4.2%，预期4.1% ，前值4.1%。具体分行业来看，非农就业的增长主要来自医疗保健、交通和仓储以及休闲和酒店领域。零售业就业人口反弹，部分增幅与Kroger Co.的1万名罢工工人重返岗位有关。工资方面，3月平均每周工时34.2小时，预期34.2小时，前值修正为34.2小时，初值34.1小时。 3月劳动力参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4% 。 政策简评：本周非农数据出台于特朗普“对等关税”推出以后，因此备受市场关注。此前多项经济数据显示美国经济“滞胀”信号强烈，机构普遍预期，3 月非农就业数据可能进一步显示美国就业市场将出现降温信号。整体来看医疗保健、交通以及休闲酒店是 3 月新增就业的主要贡献点，政府部门削减人数也较 2 月有所缩减。但值得注意的是，DOGE 此前裁员的大部分员工目前仍在领取遣散费，仍未被纳入失业人口统计，我们预计随着政府部门裁员推进，二季度后对非农拖累效应会逐步显现，同时关税效应下二季度通胀抬头压力增大，6 月再度降息概率加大。天风证券公共服务
