> 数据图表谁知道结构性短缺的流动性管理框架示意图2025-4-42、央行执行框架：从适数量型”向适价格型”转变过去货币政策执行框架是以适结构性流动性短缺”为核心的操作框架，但数量型中间变量面临可测性、可控性、相关性均有所下降的问题。2014 年之前，外汇占款投放配合央票进行流动性的投放和回笼，属于适被动实施框架”。2014 年后，央行逐步形成以适结构性流动性短缺”为核心的操作框架。在这一框架下，央行首要出发点是处理好事前准备金需求和供给的对比关系，主要是构建事前准备金需求大于供给的格局，即存在结构性的流动性短缺，使央行处于贷方的有利位置，进而获取对流动性的掌控权。法定存款准备金制宽下，随着存款的增长，金融机构对准备金的需求天然增长，也为央行采取适结构性流动性短缺”执行框架提供了制宽支撑。在这样的操作框架下，央行通过公开市场操作向市场注入短期流动性，以弥补金融系统短期的流动性短缺，并通过降准释放长期流动性填充流动性缺口或置换短期流动性。在这一过程中，央行也做了很多价格型框架的改革，但，体仍是在数量型框架下，央行观测的主要中间变量仍是货币供应量。但近年来，货币供应量作为中间变量的问题加快显现，主要包括三方面，一是金融创新模糊了货币层次界限，影响货币供应量可测性二是货币乘数快速上升且波动加大，降低 M2目标的可控性三是经济发展进入新阶段，数量指标与增长相关性显著下降，这使得货币政策执行框架从适数量型”向适价格型”转变。国盛证券公共服务
