> 数据图表一起讨论下再论美债：系统性风险还是流动性冲击
2025-5-1再论美债：系统性风险还是流动性冲击无近忧有远虑——从脱钩美债、偿债危机和基差交易分别梳理（1）◆ 基本结论是：我们认为至少短期美债市场不具备“流动性风险”和“系统性风险”，美债市场无近忧有远虑。我们在前两周报告中强调10Y美债收益率4.5%一线不看向上突破，短期目标倾向于向下至4.20-4.10%区域。同时美债的企稳及其避险效用回归有助于美国市场整体波动率平复，风险情绪企稳反弹。◆ 目前，我们追踪的美债流动性指标（衡量收益率实际波动较Bloomberg相对估值曲线的偏差）整体波动不大。◆ 但是，基于前文对于关税-通胀传导路径的演绎以及对3Q-4Q美国通胀实际数据或上行的判断，届时美债不排除再度受到“滞胀”忧虑冲击，出现通胀预期+流动性扰动下的期限溢价抬升，再度施压美债。故而，对“美债信用”质疑的长期宏大叙事是否结束？全球政经环境剧变背景下不拘泥于短期逻辑，仍旧看好彼时超主权避险资产如黄金、比特币等的表现。美国金融市场流动性指标现实当前尚未出现整体流动性风险美债流动性指标显示在主要发达国家中美债市场流动性偏差并不严重Special report on Guotai Junan Futures1414Bloomberg资 料 来 源 ：， 国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 
