> 数据图表一起讨论下总结：二季度宏观和大类资产配置主逻辑
2025-5-1总结：二季度宏观和大类资产配置主逻辑◆ 农历年后，我们对海外宏观经济和地缘变化进行了再梳理，我们认为，一是在新政府就职一个月的时间范畴下，“特朗普2.0”在外政（关税+地缘）和内政（财政政策）较市场前期（去年9-12月）一致交易的预期情景有显著的预期差；二是“美国例外”逻辑出现逆转，三大经济体（美欧中）在经济动能边际变化和微观题材上的相对强弱出现显著变化。基于此，我们对1Q的《宏观主题和大类资产主逻辑》做出相应调整：由4Q多通胀转为1Q多估值——做多非美估值，美国市场防御性配置，看空美元，看空美债收益率。◆ 站在2Q节点，避险+滞胀+谈判混沌期：1）真实关税水平剧烈提升，“对等”概念存在预期差，后续多方谈判路径尚不明朗；2）美国经济滞胀特征加深，经济动能边际走弱，其中“硬数据”相对稳定但“软数据”大幅回落，关税背景下通胀预期较真实通胀更加快速上行；3）美国财政“从宽转紧”环境未变，但DOGE实际落地并不显著；4）美股”脆弱性“环境尚未走出，金融市场大幅调整传导至先行指标和预期指标，对实际增长带来负反馈。5）谈判混沌期风险情绪暂时企稳，但关注非美需求5-6月反馈、美国通胀7-8月反馈。Bloomberg资 料 来 源 ：， 国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究Special report on Guotai Junan Futures1919 
